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12月流动性前瞻:资金利率中枢抬升 波动加大

2018-12-12 11:30
来源: 东北证券
编辑:东方财富网

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  1、财政存款变动、缴税缴准和M0变动对流动性的影响:12月财政存款释放流动性约12500亿元,缴税影响约6500亿元,缴准环比增加180亿元,M0上升2500亿元。下半年减税降费政策落地,积极财政政策发力,我们预计12月份财政收入增速将会进一步放缓,再加上临近年底,财政支出加速,从上述因子来看,财政存款对流动性的影响较大。

  2、外汇占款,我们认为受益于鲍威尔的“鸽派”发言,汇率压力有所收窄。但仍然需要注意的是,12月的外汇占款往往是全年流失大月,主要是外国投资机构有汇出全年收益的需求,所以我们认为12月的外汇占款波动仍为-1000亿。

  3、公开市场操作方面,12月若要资金不紧还需公开市场补水。12月20日美联储议息会议加息为大概率事件,而中国央行大概率是不跟的,但大规模放水可能也是很难的:(1)在近期“稳汇率”诉求,央行可能并不会一放了之;(2)12月和1月都不是发债大月,地方政府专项债发行已基本完毕,目前也并不过多需要资金面配合利率债的发行。综上建议对12月的央行公开市场操作不要抱过于乐观的态度

  4、监管方面,国家相关部门发布的重要监管文件包括《2018年第三季度中国货币政策执行报告》《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》等,上述政策主要目的是防范金融风险需求,加强监管“篱笆”构建,其中,与流动性较为相关的是央行三季度货币政策执行报告。央行仍然坚持了流动性管理“合理充裕”的表述

  5、重点债券的供给角度,预计2018年12月国债发行3700亿元,地方政府债发行850亿元,政策性金融债发行1170亿元,同业存单发行约20000亿元。整体来看,已是年末,国债发行量有所增加,比11月多1100亿左右,12月地方政府债的供给压力较小。同业存单净融资回升,可能有一定债券供给压力。

  6、从流动性看债券策略12月作为跨年月份,预计跨年资金需求增加,带动流动性有所收紧,R007有极大可能性攀升至3%以上。原因:(1)回顾过往即使在牛市阶段,11年底、13年底、14年底、15年底,资金面(以R007和隔夜)在12月都出现了不同程度的上涨。预计2018年12月底跨年资金也会推动资金价格上涨,12月的资金面波幅可能会超出过往月份;(2)12月美联储加息概率极高,央行未必跟随但对资金面仍有压力;(3)近期央行公开市场操作并不“慷慨”(已连续29日不进行逆回购操作),而近期“宽信用”有所起色(信用债净融资11月有大幅回升),近期的债牛走势凶猛,加仓后也将有资金需求;(4)商业东北证券

(责任编辑:DF328)

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